港股“新茶饮第二股”来了。

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据证券时报记者获悉，新式茶饮公司茶百道自4月15日至18日招股，股票代码2555.HK，中金公司为其独家保荐人及独家整体协调人，招股价为17.5港元，每手200股，一手入场费3535.3港元（包含手续费等），发行市值为258.59亿港元。

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全球招股文件显示，茶百道拟发行约1.5亿股H股，集资25.9亿港元，是今年以来港股集资额最大的IPO，其中一成用于公开发售供散户打新，九成用于国际发售给机构投资者。所得款项净额约51%将用于提高整体运营能力及强化供应链，20%用于发展数字化能力及委聘和培训专业人才，12%用于品牌打造及推广活动，5%用于推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络，2%用于产品开发及创新，10%作营运资金及作一般企业用途。

茶百道公开发售今日认购未足额

茶百道预计将于4月23日挂牌上市，这意味着茶百道将成为继奈雪的茶之后，第二家新茶饮上市品牌。

根据证券时报记者了解，为了能够让股票更好地卖出去，茶百道聘请了11家承销团帮助卖“票”，其中中资券商占据半壁江山，包括中金国际、招银国际、建银国际、申万宏源（香港）、招商证券（香港）、富途、老虎、复星国际证券等，外资机构有花旗。

不过就目前情况来看，其公开发售似乎不甚理想。根据AIPO数据显示，茶百道公开发售集资额为2.59亿港元，今日招股孖展资金总计为0.97亿港元，未足额认购。其中富途证券孖展认购0.83亿港元，排名第一，其次是辉立证券孖展认购额为0.09亿港元，这都说明散户打新热情不高。

在当下疲软的市况背景下，茶百道的公开发售认购确实有很大压力。据证券时报记者向专业人士了解，一般而言，若公开发行部分未足额认购，就会将未足额部分重新分配至国际配售，由保荐团队和承销商对未足额部分包销，如果认购严重不足，IPO很可能要搁置或推迟。

证券时报记者注意到，茶百道此次IPO，总股本14.78亿股，发行市值达到258.59亿港元，却没有引入基石投资者。虽然基石投资者并非港股IPO一定要有的评价项，比如港股小盘股大多是不引入基石投资者的。但是业内人士认为，几百亿的盘子招股期间如果没有基石投资者坐镇，可能意味着这家企业要么估值太贵，要么管理层有问题，要么企业未来盈利前景不看好，总之就是机构投资者不感兴趣。

一年卖出10亿杯

根据茶百道最新披露的招股书显示，截至最后实际可行日期（2024年2月18日，下同），茶百道在国内共有8010家门店，遍布全国31个省市。门店主要布局在新一线城市、二线城市居多，截至2023年度，新一线城市、二线城市门店分别为2098家、1628家，各自占比26.9%、20.9%。

值得一提的是，公司主要以加盟店为主，截至2023年底，茶百道加盟店收入达到56.59亿元，占比99.2%，直营店收入为2584万元，占比0.5%。

2023年茶百道门店总零售额达到169亿元（人民币，下同），共卖出10.16亿杯，每单平均零售额为27.4元，每家门店平均零售额238.8万元，日均零售额6887.2元。

随着门店的扩张和销售额的提升，茶百道财务表现实现强劲增长，营业收入由2021年的36.44亿元一路增至2023年底的57.04亿元。公司营业收入主要来自向加盟门店销售货品及设备。

2021年至2023年底，向加盟店销售货品及设备的营业收入分别达到34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，分别占比94.6%、95%、95%，特许权使用费及加盟费收入占比在4%左右，虽然这部分营收占比较小，但是毛利率非常高，常年维持在92%左右。

净利润方面，自2021年至2023年底，公司经调整净利润分别为9亿元、9.67亿元、12.58亿元，净利润年复合增长率为21.6%。

值得一提的是，公司在上市之前还进行了2轮融资，合计融资9.7亿元，每股融资成本为13.2元，认购方包括Tower Quality、正心谷檀英、苏州悦享、新津昇望、黄西红柿有限合伙及中金同富等投资机构，而目前公司发行价为17.5港元，意味着这些机构的账面盈利并不可观，但对于当下VC/PE来说，能顺利上市退出已是万幸。

根据招股文件股权结构显示，在IPO前，茶百道由恒盛合瑞直接持有约67.68%股权，由王霄锟直接持有约18.02%股权，由刘洧宏直接持有约5.74%股权，以及由同创共进(员工激励平台)直接持有约0.48%股权。王霄锟与刘洧宏为配偶关系。成都锦柏森直接持有恒盛合瑞84.89%股权，而成都锦柏森则由王霄锟及刘洧宏共同全资拥有。其员工激励平台同创共进由王霄锟作为其唯一普通合伙人控制。

茶饮市场竞争激烈

中国现制茶饮店市场竞争激烈。根据弗若斯特沙利文的报告，2023年，中国现制茶饮店市场的市场规模为2473亿元。按零售额计，前五大参与者合共占据约 40.2%的市场份额。茶百道品牌以约6.8%的市场份额位居第三。

此外，茶百道在业务的各个层面（包括产品创新、产品质量、顾客体验以及顾客获取及留存）与其他头部参与者的竞争日趋激烈。由于现制茶饮店品牌数量不断增加且该等品牌在产品供应及价格水平等主要方面的产品差异化不太明显，未来竞争可能日趋激烈。不同品牌的现制茶饮店可能位于相邻区域，亦导致竞争更激烈。

茶百道在招股书中坦言，如果未能有效地与其他头部参与者竞争，或在竞争中胜出，或会对公司经营业绩、财务状况及业务前景产生重大不利影响。

在新茶饮赛道近年竞争日益激烈的背景下，随着门店布局变密，一些同业新茶饮公司披露的成熟地区单店销售额增速已明显下降，无疑将影响这些公司未来的收入和利润增速。《2023新茶饮研究报告》预计，全国新茶饮市场2024年至2025年市场规模增速分别为19.7%和12.4%，较此前2018年至2019年26.5%、23.4%的增长率有了明显下降。

责编：万健祎

校对：高源

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