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主播分崩离析、用户流失以及业绩下滑等种种迹象表明，斗鱼(DOYU.O)创始人涉赌的阴霾仍未散去。

证券之星注意到，“最高管理者”任思敏上任后，斗鱼在业务结构、内部组织架构等方面均进行了调整，试图通过多元化布局和优化资源配置进行自救。结合业绩来看，以上措施暂时未能将斗鱼从困境中拉出来，公司营利双降的态势仍在持续。

创始人涉赌阴霾未散，头部主播分崩离析

作为头部游戏直播平台之一，斗鱼早期的成功离不开对主播的挖掘与培养。据悉，斗鱼成立之初，将大部分融资用于签约主播，如熊猫直播台柱的“旭旭宝宝”就被1.3亿签约费挖到了斗鱼，随后“PDD”官宣加入，推动斗鱼再攀高峰。

2019年7月，斗鱼在纳斯达克上市。上市当天，公司创始人陈少杰与“PDD”“旭旭宝宝”等头部主播一起在美国纳斯达克现场敲钟，一时风光无限。令人唏嘘的是，斗鱼的辉煌并未持续太久，随着CEO陈少杰被捕，公司迎来至暗时刻。

证券之星注意到，2023年11月，陈少杰因涉嫌开设赌场罪被逮捕后，公司头部主播开始分崩离析。

2024年4月，平台内拥有2600万粉丝的主播“一条小团团”因卷入陈少杰案件被捕。同年7月，曾与陈少杰一同出席纳斯达克敲钟的台柱主播--“PDD”闪现平台其他直播间，并表示过段时间将离开斗鱼。更早之前，“斗鱼一姐”的冯提莫及人气主播“旭旭宝宝”纷纷离开斗鱼并在抖音开启首播。

这还未完，去年7月，斗鱼还因陈少杰旗下公司卷入诈骗风波。据南方都市报报道，多名消费者在斗鱼遭遇了“网络诈骗”，在遵循卖家提供的步骤操作后，无意间开通了斗鱼直播的免密支付，同时在短时间内向斗鱼相关公司支付了1000元，用于购买斗鱼直播“鱼翅”币。而扣款公司武汉瓯越网视有限公司的实控人正是斗鱼CEO陈少杰。 随后，斗鱼回应已紧急关闭免密支付渠道，并将协助用户报案追回损失。

战略调整未显效，95后管理者难挽颓势

证券之星注意到，陈少杰被捕后，斗鱼董事会组成了临时管理委员会，由该公司董事兼首席战略官苏明明、公司董事兼副总裁曹昊及公司副总裁任思敏组成。其中，任思敏是斗鱼的最高管理者。

公告披露，任思敏于2021年6月加入公司，曾负责项目管理办公室(“PMO”)，负责项目管理和业务合规、流媒体管理和内容生态系统。不过，多家媒体报道，95后任思敏并非公司老员工，过去几年主要负责陈少杰的行政工作。

在“最高管理者”任思敏上任后，其率先进行了内部组织架构调整。

2024年1月12日，抖音新成立内容生态部，负责主播内容产出、厂商合作、赛事生态体系搭建等，由临时管理委员会成员、公司副总裁任思敏负责。同时，下设三个二级部门，分别为主播运营部、厂商项目部和赛事内容部。

有分析指出，此次架构调整的重点在于两方面：一是整合核心业务资源，打破以往按区域和项目划分的管理模式；二是新增主播产品部和厂商产品部，提供更多游戏相关服务。

其次，对于游戏直播行业来说，斗鱼营收模式过于单一的问题一直被外界所诟病。为了降低对直播业务的依赖，公司也在进行多元化布局，从游戏道具售卖、游戏广告和分发服务等方向入手。如斗鱼加强赛事内容的商业化，借助平台资源推动游戏推广，并通过年度大促、游戏会员业务和多平台营销活动等方式，探索新的营收增长点。

而针对主播流失的问题，2024年6月，斗鱼推出暑期主播招募计划，投入百万现金、千万曝光资源，并打破传统以特定游戏品类开播的主播招募模式，不限制开播品类，给予新人主播更多可直播内容的选择，以此吸引更多主播入驻。

结合财报来看，以上措施暂时未能将斗鱼从业绩困境中拉出来。据2024年三季报显示，斗鱼在第三季度实现营收10.6亿元，同比下滑21.8%，已连续11个季度营收同比下滑。净利润方面，在美国通用会计准则下三季度斗鱼净利润为340万，同比下跌95.54%；调整后的净亏损为3980万元，去年同期为7190万元。

实际上，自2024年一季度开始，斗鱼利润由盈转亏，该季度净亏损8800万元。公司前三季度累计净亏损1.34亿元，去年同期累计净利润为9774.3万元。

有意思的是，亏损状态下的斗鱼进行大手笔分红。2024年7月，斗鱼发布公告称，对截至2024年8月21日记录在册的普通股和美国存托股份(“ADS”)持有人派发每股9.76美元的特别现金股息，或每份美国存托股份9.76美元。

据悉，斗鱼此次要支付的现金股息总额约为3亿美元。其中，腾讯和陈少杰这两位大股东是最大受益者。按照腾讯持股38.2%、陈少杰持股17.2%来计算，腾讯将获得约1.14亿美元的分红，而身陷囹圄的陈少杰也将获得约5160万美元的分红。

有分析指出，斗鱼分红行为是为了稳住投资者信心，稳定股价。从二级市场来看，分红消息发布后，斗鱼股价迎来一波上涨行情。不过，公司最新收盘价与其最高点98.992美元/股相比，跌超8成。

付费用户、MAU双双下滑，直播收入跌超3成

分业务来看，斗鱼目前主要有直播业务和创新业务、广告等两大业务。

其中，直播业务作为斗鱼的支柱业务，该业务在三季度的收入同比下滑34.7%，为7.521亿元，已连续多个季度出现下滑。而创新业务、广告和其他收入虽同比增长49.4%，贡献了3.11亿元的收入，但尚未扛起公司创收大旗。

进一步研究发现，斗鱼直播业务的下滑与MAU(月均活跃用户数)以及总付费用户数量下滑有关。

在MAU上，一方面，近年来，市场上没有新的爆款游戏出现，直播内容没有太大更新，难以吸引新用户，加上公司营销获客投入减少，平台在MAU数据上面临更大压力。另一方面，头部主播的流失加剧了斗鱼用户规模持续下滑。财报显示，2024年第三季度平均移动MAU为4210万，而2023年同期为5170万，同比下滑19%。

在付费用户上，2024年三季报显示，公司的季度平均付费用户数为340万，同比下滑13%。总付费用户数量下滑导致每位付费用户的平均收入均有所下降，进一步影响斗鱼的直播收入。

证券之星注意到，在平均付费用户上，公司与另一头部游戏主播平台--虎牙分化明显，虎牙在三季度同比小幅度增长至460万，已超过斗鱼。业内人士指出，这背后与平台自身的特色有关，虎牙走专业路线，拥有更多电竞赛事版权和专业电竞选手，用户以“看”为主；而斗鱼走造星路线，用户的打赏意愿更高，但随着斗鱼明星主播的“出逃”和新主播的断档，付费用户也在减少。(本文首发证券之星，作者|李若菡)